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第二，地方财政需要“开正门、堵偏门”。地方政府隐性债务问题已经较为严重，结构性去杠杆也是当前的重点关注领域，而防范地方政府债务风险、严禁地方政府违规举债、“堵偏门”的同时需要“开正门”。事实上，扩大财政赤字也是对过去积极财政政策实施方式的一个纠偏。众所周知，金融危机之后我国出台了大规模的刺激计划，刺激力度可以说并不逊于欧美，但是这一时期我国的赤字率却明显低于欧、美：2009年，中国、欧盟、美国的赤字率分别为2.7%、6.6%、10.2%；2009-2013年的五年间，中国、欧盟、美国的平均赤字率分别是2.1%、5.0%、7.3%。造成这一现象的原因是，这一时期，我国财政发力的渠道是银行（和影子银行）所提供的，借债的主体即是地方城投平台（政府隐性债务）。所以，扩大预算内的赤字率也是对过去财政政策实施方式的纠偏，这值得提倡。

货币政策方面，美联储在2018年12月与2019年Q1加息仍是大概率事件，但之后的加息频率存较大的不确定性，这也导致了欧央行、英央行等其他央行货币政策的不确定性相应加大。整体判断，美联储2019年将加息2次左右，且加息将集中在上半年；欧元区货币政策正常化时点可能推迟到2020年；英央行在顺利软脱欧的情况下将加息1-2次，否则可能不会加息；日央行料仍将维持宽松的货币政策。

基本面上，10月工业数据整体低于预期，预示一轮不太强劲的库存周期上行。上周国家统计局公布10月工业运行数据，整体低于我们预期，其中工业增加值同比4.7%较9月的5.8%显著回落，分项指标也大多同比回落，显示本轮经济库存周期上行的力度从一开始就被控制在一个较为温和的状态，我们认为这与国家对房地产市场的严厉调控密不可分，往年但凡货币宽松后银行体系资金总是能率先在房贷方面创造长期信用，而这一规律在今年9月以来触碰了前所未有的政策压力。即便如此，我们依旧看到了房地产相关投资和销售数据的持续转暖，再度验证我们对康波萧条周期利好房地产的大周期预判，即便在政府严厉调控之下，房地产依旧具备一定的资产配置需求，这是来自国民的朴素置业需求的正常释放，不应被强行打压。另一方面，MLF续作2000亿，也再度反映出央行货币政策坚定宽松路线不动摇，与此前5BP象征性MLF利率下调的表态一致，资本市场不应对未来3个月CPI飙升抱有不理性的恐慌情绪，中期利率下调仍在节奏中，短期则可能选择等待观望，加息我们认为是极小概率事件。展望后市我们对经济企稳回升依旧保持乐观，只是经济反弹幅度上的预判始终不高，A股仍在8月以来的反弹窗口不变。

2019年中国经济仍然需要应对来自多方面的压力。一是外部环境仍然错综复杂，二是国内经济增速持续回落，三是中国高杠杆现状所可能引发的潜在风险。而这些，在短期都需要宏观调控政策进行一定的调整对冲，尤其是中央财政的积极发力；而在中长期，面对当前仍然低迷的资本市场和悲观的投资者情绪，要彻底扭转中国经济的趋势性下行，完成经济结构转型调整的历史使命，带领中国人民跨越中等收入陷阱，中国政府迫切需要进一步深化改革和扩大开放，以提振市场情绪，增强投资者对中国经济的信心。

现时，恒生指数报27632，升34点或升0.13%，主板成交315.92亿元。表列同板块或相关股份表现：股份（编号）　　　　　　　　　　现价　　　　　　变幅------------------------------大唐新能源　（01798）　　　1.40元　　　升5.26%

中小农场处境艰难全球化和科技改变了国际农产品供应格局，科技使大型农场比以往任何时候都更有效率，规模经济意味着小型农场的生存空间被挤压。美国农业部长珀杜（Sonny Perdue）10月在威斯康星州世界乳品博览会上表示，在美国，农场规模正变得越来越大，小型农场正在减少。根据美国农业部的数据，上世纪90年代以来，2000英亩土地的农场数量翻了一番，在此期间，拥有1000英亩土地以下的农场数量减少了44%。